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第6章练习解答.ppt

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P145习题解答1、借款额P=50%2000=1000(万元)年还款额A=1000(A/P,10%,8)=187.4(万元) 令-2000+300(P/F,IRR全,1)+650(P/A,IRR全,8) (P/F,IRR全,1)+13000(P/F,IRR全,10)=0 用查值法计算得到权益资本投资的内部收益率为: IRR全=26.56% 令-1000+112.6(P/F,IRR自,1)+462.6(P/A,IRR自,7) (P/F,IRR自,1)+650 (P/F,IRR自,9)+1300(P/F,IRR自,10)=0 用查值法计算得到权益资本投资的内部收益率为: IRR自= 36.6%,2、WACC=40%5.31%(1-25%)+60%7.25%=5.943% 3、WACC=1000/5000×6.7%+500/50009.17%+2500/5000×11.26%+1000/5000×11%=10.09% 4 、留存收益成本=0.8(1+8%)/28+0.08=11.09%留存收益成本=10%+1.2(14%-10%)=14.8%新发股票的成本= 0.8(1+8%)/[28(1-10%)]+0.08=11.43% 5 、设长期借款成本为KL令:NPV=-2000(1-0.5%)+2000×10%(1-25%)(P/A, KL,5)+2000(P/F, KL,5)NPV(7%) =51, NPV(8%) =-29.93 采用插值法计算得到KL =7.63%或者:KL =10%(1-25%)/(1-0.5%)=7.53%,6、先求出时价现金流量下的内部收益率if=22.35%再根据公式计算实价现金流下的内部收益率ir=[(1+if)/(1+f)]-1=17.64% 8、已知按照实价计算的基金收益率(真实收益率)为2%,通货膨胀率为5%,所以按照时价计算的市场收益率应为:if=(1+ ir) (1+f)-1=7.1%大学生基金投资10末的将来值为:F=10000(1+7.1%)9+10000(1+8%)(1+7.1%)8+10000(1+8%)2(1+7.1%)7+ - - - - +10000(1+8%)8(1+7.1%)+10000(1+8%)9 =18539.8+18695.6+18852.7+19011.1+19170.9+19331+19494.4+19658.3+19823.5+19990.1=192567.3,9、 0 1 2 3 4 5 时价 -2000 300 400 500 600 700实价 -2000 286 363 432 494 548物价指数 1 (1+5%) (1+5%)2 (1+5%)3 (1+5%)4 (1+5%)5% 100 105 110 116 122 128 10、先计算两方案按照时价计算的内部收益率:令17000=4000(P/A,iA,5), (P/A,iA,5)=4.25有iA=5.68%令19000=5000(P/A,iB,5), (P/A,iB,5)=3.8有iB=18.37%再将两方案的内部收益率换算成按照实价计算的结果:iA=(1+5.68%)/(1+2%)-1=3.61%iB=(1+18.37%)/(1+2%)-1=16.05%比较投资者最低要求的收益率10%,应选择B方案。,12、 年份 1 2 3 建设投资(万元) 10000 10000 10000 流动资金(万元) 2000 权益投资(万元) 4000 4000 4800 借款需求(万元) 6000 6000 7200 年初借款(万元) 0 6240 12979 当年借款(万元) 6000 6000 7200 当年利息(万元) 240 739 1278 年末累计借款(万元) 6240 12979 20257+1200 这里流动资金贷款因为注明是在年末注入,所以在当年没有计算利息。 不考虑利息时固定资产年折旧额 =30000×10%=3000(万元) 考虑利息时固定资产年折旧额=(30000+2257)×10%=3226(万元) 折旧年限为(1-10%)/10%=9年,后3年不需计提折旧,但第15年末有残值的回收。,建设投资借款在8年里的还款计划 年还款额=20257(A/P,8%,8)=3525(万元) 年份 年初借款 当年还息 当年还本 当年还款 年末借款4 20257 1621 1904 3525 183535 18353 1468 2057 3525 162966 16296 1304 2221 3525 140757 14075 1126 2399 3525 116768 11676 934 2591 3525 90859 9085 723 2798 3525 628710 6287 503 3022 3525 326511 3265 261 3265 3526 0 另外,每年还要支付流动资金借款1200万元的利息费96万元 ,各年利息 费分别为:1717、1564、1400、1222、1030、819、599、357,(1)盈利能力分析 全投资融资前税后营业活动(前9年)现金流量=销售收入-销售税金及附加-经营成本-所得税= 20250-1070-8450-(20250-1070-8450-3000)×0.25=8797.5(万元) 全投资融资前税后营业活动(后3年)现金流量=(20250-1070-8450)×(1-0.25)=8047.5(万元) 8797.5 8047.5 3000 全投资的现金流量图: 20000 1 2 3 4 11 12 13 152000 10000 计算得到全投资融资前的内部收益率=17.33%,全投资融资后的税后营业活动现金流量 =销售收入-销售税金及附加-经营成本-各年所得税 各年所得税及税后营业活动净现金流量的计算 年份 4 5 6 7 8 9 10 11 销售收入 20250 20250 20250 20250 20250 20250 20250 20250 销售税金及附加 1070 1070 1070 1070 1070 1070 1070 1070 经营成本 8450 8450 8450 8450 8450 8450 8450 8450 折旧 3226 3226 3226 3226 3226 3226 3226 3226 利息费用 1717 1564 1400 1222 1030 819 599 357 利润 5787 5940 6104 6282 6474 6685 6905 7147 所得税 1447 1485 1526 1571 1619 1671 1726 1787 各年净现金流量 9283 9245 9204 9159 9111 9059 9004 8943,年份 12 13 14 15 销售收入 20250 20250 20250 20250 销售税金及附加 1070 1070 1070 1070 经营成本 8450 8450 8450 8450 折旧 3226 0 0 0 利息费用 96 96 96 96 利润 7408 10634 10634 10634 所得税 1850 2659 2659 2659 各年净现金流量 8880 8071 8071 8071 30009283 9245 8880 200080710 1 2 3 4 5 12 13 14 15200010000 计算得到全投资融资后的内部收益率=17.95%,资本投资的税后各年营业活动现金流量=销售收入-销售税金及附加-经营成本-各年所得税-还本付息各年所得税及税后营业活动净现金流量的计算 年份 4 5 6 7 8 9 10 11 销售收入 20250 20250 20250 20250 20250 20250 20250 20250 销售税金及附加 1070 1070 1070 1070 1070 1070 1070 1070 经营成本 8450 8450 8450 8450 8450 8450 8450 8450 折旧 3226 3226 3226 3226 3226 3226 3226 3226 利息费用 1717 1564 1400 1222 1030 819 599 357 利润 5787 5940 6104 6282 6474 6685 6905 7147 所得税 1447 1485 1526 1571 1619 1671 1726 1787 还本付息 3525 3525 3525 3525 3525 3525 3525 3526 各年净现金流量 5758 5720 5679 5634 5586 5534 5479 5417 提取盈余公积 434 446 458 471 486 501 518 536 应付利润 3906 4009 4120 4240 4369 4513 4661 4824,年份 12 13 14 15 销售收入 20250 20250 20250 20250 销售税金及附加 1070 1070 1070 1070 经营成本 8450 8450 8450 8450 折旧 3226 0 0 0 利息费用 96 96 96 96 利润 7408 10634 10634 10634 所得税 1852 2659 2659 2659 还本付息 96 96 96 96 各年净现金流量 8782 7975 7975 7975 提取盈余公积 556 798 798 798 应付利润 5000 7177 7177 7177,第12年末建设投资借款已还完,每年仅有流动资金贷款1200万元的利息96万元支付,折旧计提最后1年,其年所得税 =(销售收入-销售税金及附加-经营成本-折旧-利息)×所得税 =(20250-1070-8450-3226-96)×0.25=1852 (万元) 其年净现金流量 =销售收入-销售税金及附加-经营成本-所得税-还本付息 =20250-1070-8450-1852-96=8782(万元) 第13、14、15年末折旧不再计提,但第15年末还有回收3000万元固定资产残值和2000万元流动资金,并偿还1200万元贷款。 第13、14、15年所得税 = (销售收入-销售税金及附加-经营成本-利息)×所得税 = (20250-1070-8450-96)×0.25=2659(万元) 第13、14年净现金流量 =销售收入-销售税金及附加-经营成本-所得税-还本付息 =20250-1070-8450-2659-96=7975(万元),第15年净现金流量 =销售收入+回收固定资产残值+回收流动资金-销售税金及附加-经营成本-所得税-还本付息 =20250+3000+2000-1070-8450-2659-1200-96 =11775(万元)8782 7975 11775 5758 5417 0 1 2 3 4 11 12 13 14 158004000 计算得到资本投资的内部收益率=27.32%,(2)偿债能力分析——财务计划现金流量表: 项目 1 2 3 4 10 11 12 13 14 15 资金流入 营业收入 20250 20250 20250 20250 20250 20250 20250 长期借款 6000 6000 6000 短期借款 1200 权益资金 4000 4000 4200 回收固定资产 3000 回收流动资金 2000 资金流出 建设投资 10000 10000 10000 流动资金投资 2000 经营成本 8450 8450 8450 8450 8450 8450 8450 经营税金及附加 1070 1070 1070 1070 1070 1070 1070 所得税 1447 1726 1787 1852 2659 2659 2659 偿还本金 1940 3022 3265 1200 偿还利息 1717 599 357 96 96 96 96 应付利润 3906 4661 4824 5000 7177 7177 7177 资金盈余 0 0 0 1720 722 497 3782 798 798 -402 累计资金盈余0 0 0 1720 2442 2939 6721 7519 8317 7915 由于各年的累计盈余资金都大于零,所以项目完全具备偿还能力。,附加题,1、折旧费在财务现金流量中是属于( )。A、现金流入 B、现金流出 C、不考虑项目 D、经营成本 2、某项目第三年的税后利润为550万元,折旧费为550万元,摊销费为400万元,借款本金偿还500万元,第三年的净现金流量为( )万元。A、2000 B、1000 C、1100 D、100 2、按最大还款能力分析项目偿债能力时,可以采用( )。A、利息倍付率 B、借款偿还期 C、偿债备付率 D、项目经济寿命,3、判断常规投资项目具有生存能力的标准为( )。A、净现值≥0 B、内部收益率≥ 基准贴现率C、累计盈余资金≥ 0 D、盈余资金≥0 4、建设项目财务评价中,归属销售税金及附加的税种有营业税、资源税、( )、城市维护建设税和教育费附加。A、增值税 B、消费税 C、房产税 D、增值税+消费税,
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