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第四章 汇率决定理论1.ppt

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第四章 汇率决定理论,第四章 汇率决定理论,第一节 汇率决定问题概述,一、货币制度的演变,货币制度的演变大致经历了这么几个阶段: 金币本位制 金块本位制 金汇兑本位制 纸币本位制,金币本位制,金币本位制:以黄金为货币的基础,黄金直接参与流通。它是从19世纪初到20世纪初资本主义国家实行的货币制度。,金币本位制,在典型的金本位制下,各国货币均以黄金铸成,金铸币有一定重量和成色,有法定的含金量;金币可以自由流通、自由铸造、自由输出入,具有无限清偿;辅币和银行券可以按其票面价值自由兑换为金币。金本位发展到后期,由于黄金产量跟不上经济发展对货币日益增长的需求,黄金参与流通、支付的程度下降,其流通、支付手段职能逐步被以其为基础的纸币所替代,国际货币制度从金币本位演变成为金块本位和金汇兑本位。,金块本位制:,金块本位制:流通中一般使用纸币,纸币以黄金为基础。大规模支付时才使用黄金,黄金在一定程度上参与清算与支付。金块本位制依然是一种金本位制,以黄金为基础的纸币代表黄金流通并与黄金保持固定的比价,在需要的时候黄金仍直接参与清算和支付。,金汇兑本位制,金汇兑本位制:纸币成了法定的偿付货币(法币),政府宣布单位纸币的代表金量并维护纸币黄金比价,即纸币能按政府宣布的比价自由兑换黄金。金汇兑本位是一种广义上的金本位制,因为纸币作为法定的偿付货币,充当价值尺度、流通手段和支付手段,并且由政府规定其所代表的黄金量和维持与黄金的比价。,,金块本位制和金汇兑本位制是削弱了的、变形的金本位制度。,纸币本位制,纸币本位制:流通中全部使用纸币,政府不再规定纸币与黄金的比价。,二、不同货币制度下的汇率决定问题,汇率是不同国家货币之间的比价,其实质是各种货币价值的体现。也就是说,货币具有的或代表的价值决定汇率水平的基础,汇率在这一基础上受其他各种因素的影响而变动,形成现实的汇率水平。 货币制度是汇率存在的基本客观环境,决定了汇率决定的机制。或者说,在不同的货币制度下,各国货币所具有的或者所代表的价值是不同的,即汇率具有不同的决定因素,并且影响汇率水平变动的因素也不相同。,二、不同货币制度下的汇率决定问题,纵观历史,国际货币制度的演变大致经历了以下两个历史阶段:金本位和和纸币本位制度。,金本位制度下汇率的决定与变动,金本位制度下汇率的决定 金本位制度下汇率的变动,金本位制度下汇率的决定,在典型的金本位下,金币本身在市面上流通,铸造的金币与可兑现的银行券以1:1的严格比例保持互换,这时两种货币之间含金量之比,即铸币平价(Mint Parity)就成为决定两种货币汇率的基础。铸币平价是金平价(Gold Parity)的一种表现形式。所谓金平价是指两种货币含金量或所代表金量的对比。,铸币平价,例如:在1925—1931年期间,英国规定1英镑的纯金量为113.0016格令(Grains),美国规定1美元的纯金量为23.22格令,这样,英镑与美元之间的汇率即为: £l=113.0016÷23.22=$4.8665即1英镑金币的含金量等于1美元金币含金量的4.866 5倍。这就是英镑与美元之间汇率的决定基础,它建立在两国法定的含金量基础上,而法定的含金量一经确定,一般是不会轻易改动的,因此,作为汇率基础的铸币平价是比较稳定的。,金本位制度下汇率的变动,金本位制度下由供求关系变化造成的外汇市场汇率变化并不是无限制地上涨或下跌,而是被界定在铸币平价上下各一定界限内,这个界限就是黄金输送点(gold point)。 黄金输送点是指在金本位制度下外汇汇率波动引起黄金输出和输入国境的界限,它等于铸币平价加(减)运送黄金的费用。,黄金输送点,例如,英镑与美元的铸币平价为£l=$4.8665,英美两国之间运送一英镑黄金的费用为0.02美元,则汇率变动的上下限为: 上限=铸币平价+运送费用 即:£l=$4.8665+$0.02=$4.8865 下限=铸币平价-运送费用即:£l=$4.8665-$0.02=$4.8465 因此,£l=$4.8465称为美国的黄金输入点,英国的黄金输出点。,金本位制度下汇率的变动,在金本位制度下,黄金输出点和黄金输入点共同构成了汇率波动的上下限。 并且,实际上由于受黄金输送点的制约,外汇汇率的波动幅度很小,同时总是围绕铸币平价波动。 所以,金本位制度下的外汇汇率是固定汇率。,,如果两国货币之一的含金量变动,或两国货币的含金量按不同方向或不同比例变动,则铸币平价发生变动。而汇率在黄金输送点内的波动则是以国际经济交易所决定的外汇供需状况为条件的。,,在金块本位和金汇兑本位制度下,由于黄金已经较少或者根本不再充当流通手段和支付手段,典型金本位制下黄金自由输出入受到程度不同的限制,此时货币的汇率由纸币所代表的金量之比决定,即由法定平价决定,实际汇率则因供求关系而围绕法定平价
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