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混业经营模式下的有效金融监管组织体系研究.pdf

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年 第 期总 期 小 扮 研 角,反 说混 业 经 营 模 式 下 的 有 效 金 融监 管 组 织 体 系 研 究刘 夏 蒲 勇 健 陈 斌重 庆 大 学 经 济 与 工 商 管 理 学 院 , 重 庆 以 月摘 要 金 融 控 股 公 司 代 表 了 混 业 经 营 模 式 的 发 展 趋 势 。 如 何 构 建 适 应 当 前 金 融 混 业 趋势 的 有 效 的 金 融 监 管 组 织 体 系 是 理 论 界 和 实 践 界 普 遍 关 心 的 间 题 。 本 文 通 过 构 建 博 弈 模 型 分析 得 出 分 业 监 管 模 式 对 金 融 控 股 公 司 制 商 业 银 行 的 金 融 创 新 造 成 了 不 利 影 响 , 而 混 业 监 管 模式 既 能 引 导 金 融 控 股 公 司 制 商 业 银 行 进 行 自 我 约 束 , 又 能 促 进 金 融 创 新 。 我 国 应 该 建 立 以 维护 金 融 体 系 整 体 稳 定 和 效 率 为 目 标 导 向 的 混 业 监 管 模 式 , 这 样 有 利 于 各 个 监 管 主 体 之 间 实 现信 息 共 享 、 加 强 合 作 和 增 进 行 动 的 一 致 性 。关 键 词 金 融 集 团 金 融 监 管 金 融 创 新 博 弈中 图 分 类 号 邢 加 文 献 标 识 码 泣 文 章 编 号 一 田 伪 习 万 巧 一 的一 、 研 究 背 景加 人 确 叮 对 中 国 金 融 业 而 言 , 既 是 机 遇 , 又 是 挑 战 。 我 国 金 融 机 构 要 在 国 际 范 围 内面 对 激 烈 竞 争 , 保 持 战 略 竞 争 优 势 , 就 不 得 不 开 展 金 融 创 新 , 开 拓 新 的 业 务 领 域 , 寻 找 新的 利 润 增 长 点 , 提 升 经 营 中 的 抗 风 险 能 力 。 金 融 创 新 必 然 带 来 各 种 传 统 金 融 业 务 的 相 互交 叉 、 渗 透 、 融 合 , 金 融 机 构 的 跨 市 场 经 营 活 动 也 必 然 带 动 混 业 经 营 的 趋 势 发 展 。 目 前 ,尽 管 我 国 金 融 分 业 经 营 的 格 局 未 变 , 但 国 内 金 融 控 股 公 司 、 金 融 集 团 却 势 头 迅 猛 。 如 光大 集 团 控 股 光 大 银 行 、 光 大 证 券 公 司 、 光 大 永 明 保 险 公 司 、 光 大 国 际 信 托 投 资 公 司 , 其 业务 范 围 已 横 跨 了 银 行 、 保 险 、 证 券 、 信 托 等 金 融 行 业 。 针 对 金 融 业 混 业 经 营 的 趋 势 , 如 何构 建 有 效 的 金 融 监 管 组 织 体 系 引 起 了 理 论 界 和 实 践 界 的 重 视 。我 国 现 行 的 金 融 监 管 组 织 体 系 是 以 金 融 行 业 划 分 的 分 业 监 管 模 式 , 银 监 会 、 证 监 会 、保 监 会 分 别 对 银 行 业 、 证 券 业 、 保 险 业 实 施 监 管 。 这 种 监 管 模 式 有 利 于 明 确 监 管 者 职 责 ,提 高 监 管 的 专 业 化 技 术 , 集 中 控 制 金 融 市 场 风 险 。 但 是 分 业 监 管 存 在 严 重 弊 病 不 同 的收 稿 日 期 一 肠 一 肠作 者 简 介 刘 夏 卯 一 , 女 , 汉 族 , 重 庆 市 人 , 重 庆 大 学 经 济 与 工 商 管 理 学 院 博 士 生 , 研 究 方 向 金 融经 济 学 。蒲 勇 健 一 , 男 , 汉 族 , 重 庆 市 人 , 重 庆 大 学 经 济 与 工 商 管 理 学 院 教 授 、 博 士 生 导 师 。陈 斌 一 , 男 , 汉 族 , 湖 南 人 , 重 庆 大 学 经 济 与 工 商 管 理 学 院 硕 士 生 , 研 究 方 向 数 理 金融 学 。人 刃 年 第 期 混 业 经 营 模 式 下 的 有 效 金 胜 监 管 组 织 体 系 研 究监 管 者 可 能 对 本 部 门 的 市 场 情 况 考 虑 的 较 多 , 而 对 相 关 市 场 则 不 太 关 心 , 从 而 缺 乏 各 个监 管 部 门 相 互 配 合 的 联 动 行 为 。 当 金 融 机 构 的 业 务 范 围 越 来 越 广 、 涉 及 多 个 金 融 市 场时 , 分 业 监 管 的 模 式 使 得 同 一 金 融 机 构 虽 在 不 同 的 金 融 市 场 上 经 营 , 但 却 面 对 不 同 的 监管 者 , 缺 少 统 一 金 融 监 管 的 约 束 , 故 在 决 策 时 缺 乏 全 局 利 益 考 虑 , 容 易 滋 生 局 部 市 场 投 机行 为 。 因 此 , 混 业 经 营 趋 势 与 分 业 监 管 的 不 匹 配 可 能 产 生 一 些 跨 市 场 的 金 融 风 险 。有 效 的 金 融 监 管 组 织 体 系 应 该 适 应 当 前 的 金 融 业 务 经 营 模 式 , 并 确 保 金 融 系 统 整 体安 全 和 有 效 。 我 国 应 该 建 立 以 维 护 金 融 体 系 整 体 稳 定 和 有 效 为 目 标 导 向 的 混 业 监 管 模式 , 这 样 有 利 于 各 个 监 管 主 体 之 间 实 现 信 息 共 享 、 加 强 合 作 和 增 进 行 动 的 一 致 性 , 从 而 适应 当 前 混 业 经 营 趋 势 。世 纪 卯 年 代 以 来 , 金 融 控 股 公 司 在 全 球 迅 速 兴 起 , 成 为 西 方 发 达 国 家 大 型 金 融 机构 的 主 导 组 织 形 式 , 代 表 着 混 业 经 营 模 式 的 发 展 方 向 。 本 文 将 通 过 构 建 完 全 信 息 动 态 博弈 模 型 , 描 述 分 业 监 管 模 式 下 监 管 者 同 金 融 控 股 公 司 制 商 业 银 行 的 利 益 冲 突 , 分 析 当 今我 国 分 业 监 管 模 式 对 金 融 控 股 公 司 制 商 业 银 行 金 融 创 新 活 动 的 不 利 影 响 通 过 构 建 重 复博 弈 模 型 , 刻 画 混 业 监 管 模 式 下 统 一 金 融 监 管 者 与 金 融 控 股 公 司 制 商 业 银 行 的 理 性 互动 , 并 揭 示 建 立 以 金 融 体 系 稳 定 和 有 效 为 目 标 导 向 的 混 业 监 管 模 式 的 积 极 意 义 。二 、 分 业 监 管 博 弈 模 型我 们 假 设 在 分 业 监 管 模 式 下 , 各 个 细 分 的 金 融 市 场 均 有 不 同 的 监 管 者 对 其 实 施 监 督管 理 。 各 监 管 者 既 重 视 所 监 管 市 场 的 稳 定 又 关 心 该 市 场 上 的 金 融 机 构 运 行 的 效 率 。 监管 者 有 权 对 市 场 业 务 规 则 进 行 管 制 以 及 对 市 场 上 的 金 融 机 构 的 清 偿 能 力 进 行 审 慎 监 管 ,主 要 的 监 管 手 段 是 对 金 融 创 新 产 品 进 行 合 规 性 审 查 以 及 对 金 融 机 构 的 业 务 进 行 资 本 要求 。金 融 控 股 公 司 制 商 业 银 行 以 下 简 称 商 业 银 行 或 银 行 所 经 营 的 业 务 涉 及 多 个 细 分的 金 融 市 场 , 但 在 不 同 的 市 场 上 业 务 均 由 独 立 法 人 资 格 的 子 公 司 分 别 经 营 , 并 接 受 不 同的 监 管 者 监 督 。 由 于 分 业 监 管 模 式 下 各 个 不 同 市 场 上 的 监 管 者 缺 乏 沟 通 和 联 动 , 故 商 业银 行 在 某 个 市 场 上 的 行 为 不 影 响 另 一 个 市 场 上 的 监 管 者 的 决 策 。 进 一 步 假 设 商 业 银 行的 金 融 创 新 活 动 仅 限 于 在 各 个 不 同 的 市 场 上 单 独 推 出 创 新 产 品 , 并 且 创 新 收 益 和 成 本 不具 有 跨 市 场 的 传 递 性 。 因 此 , 在 分 业 监 管 模 式 下 , 我 们 只 需 在 某 个 代 表 性 的 金 融 市 场上 , 考 虑 监 管 者 的 监 管 决 策 以 及 商 业 银 行 的 金 融 创 新 等 行 为 。设 商 业 银 行 在 时 间 长 度 为 的 期 间 内 持 续 经 营 , 它 在 金 融 市 场 上 的 利 润 由 三部 分 构 成 日 常 经 营 收 益 、 日 常 经 营 成 本 、 隐 性 机 会 成 本 。日 常 经 营 收 益 是 银 行 在 金 融 市 场 上 经 营 持 续 发 生 的 进 项 。 设 银 行 在 经营 期 内 的 任 何 时 点 任 〔 , 」 , 均 有 日 常 经 营 收 益 发 生 。 设 当 银 行 没 有 在 金 融 市场 上 推 出 金 融 创 新 产 品 时 , 二 二 护 当 在 市 场 上 成 功 推 出 金 融 创 新 产 品 后 ,、 二 砂 。 其 中 砂 与 砂 是 常 数 , 并 且 护 气日 常 经 营 成 本 是 银 行 在 金 融 市 场 上 经 营 持 续 发 生 的 出 项 。 设 银 行 在 经营 期 内 的 任 何 时 点 任 〔 , 〕 , 均 有 日 常 经 营 成 本 、 发 生 。 设 当 银 行 没 有 在 金 融 市小 扮 研 龙 总 刃 期场 上 推 出 金 融 创 新 产 品 时 , 卜 , 其 中 。 为 恒 定 的 常 数 当 在 市 场 上 推 出 金 融创 新 产 品 后 , 二 , 其 中 盯 是 关 于 金 融 创 新 产 品 推 出 后 的 时 间 的 线 性 递 减 函数 , 反 映 了 金 融 创 新 产 品 推 出 后 使 得 银 行 在 市 场 上 的 日 常 经 营 成 本 逐 渐 下 降 的 “ 学习 曲 线 ” 效 应 。 我 们 设 具 有 如 下 形 式‘ 一其 中 。 ‘ 。 , 即 考 虑 到 创 新 产 品 研 发 成 本 分 摊 到 产 品 上 市 后 经 营 期 内 , 创 新 产 品 推 出之 初 的 经 营 成 本 高 于 未 推 出 金 融 创 新 产 品 时 的 经 营 成 本 , 即 日 常 经 营 成 本 将 随 时间 推 移 下 降 。 , , 即 创 新 产 品 推 出 后 任 何 时 刻 日 常 经 营 成 本 均 大 于 。 。 ’ 一 , 即创 新 产 品 在 经 营 期 一 开 始 就 推 向 市 场 时 的 平 均 经 营 成 本 将 低 于 不 进 行 金 融 创 新 时 的 平均 经 营 成 本 。。 隐 性 机 会 成 本 是 由 监 管 者 对 银 行 的 资 本 要 求 夕 而 引 致 的 成 本 。 因 为 资 本要 求 尹 限 制 了 银 行 自 有 资 本 的 投 资 机 会 , 同 时 银 行 的 自 有 资 本 又 具 有 筹 资 成 本 , 所以 资 本 要 求 口 越 高 , 由 此 引 致 的 隐 性 机 会 成 本 也 就 越 大 。 我 们 设 川 在 银 行 经 营期 内 恒 定 不 变 , 并 是 对 月 的 一 阶 可 微 不 减 函 数 , 且 恒 大 于 , 即 甲 七 且 而 月 卜。 为 了 方 便 讨 论 , 我 们 这 里 设 当 月 二 吞 时 , 取 得 最 小 值 皿 。监 管 者 在 对 银 行 监 管 过 程 中 的 支 付 函 数 由 三 部 分 构 成 银 行 在 金 融 市 场上 获 取 的 利 润 、 危 机 清 理 成 本 、 金 融 创 新 产 生 的 社 会 福 利 净 增 加 额 。银 行 在 市 场 上 的 利 润 反 映 了 监 管 者 在 监 管 中 对 效 率 的 考 虑 。 当 银 行在 市 场 上 经 营 所 获 取 的 利 润 越 大 , 社 会 福 利 水 平 也 越 高 , 的 支 付 也 越 大 。危 机 清 理 成 本 反 映 了 监 管 者 对 市 场 稳 定 的 考 虑 。 设 的 危 机 清 理 成 本 与银 行 在 市 场 上 经 营 危 机 发 生 的 概 率 成 正 相 关 性 同 时 , 由 于 高 的 资 本 要 求 月 保 证 了银 行 在 市 场 上 所 经 营 业 务 的 清 偿 性 和 流 动 性 , 并 且 也 限 制 了 银 行 在 项 目 选 择 中 的高 风 险 行 为 , 从 而 降 低 了 银 行 在 市 场 上 经 营 危 机 发 生 的 概 率 。 因 此 假 定 危 机 清 理 成本 川 是 对 月 的 一 阶 可 微 不 增 函 数 , 并 恒 大 于 , 即 甲 三 且 而 〔 因 卜 。 。 当 卢 二吞 时 , 由 于 银 行 在 市 场 上 所 经 营 的 业 务 缺 乏 资 本 约 束 , 并 且 可 能 在 资 产 选 择 中 偏 好高 风 险 项 目 , 因 此 这 时 危 机 发 生 概 率 很 高 , 的 危 机 清 理 成 本 也 很 高 。 为 方 便 研 究 , 我 们设 团 是 个 很 大 的 正 数 。金 融 创 新 产 生 的 社 会 福 利 净 增 加 额 反 映 了 银 行 金 融 创 新 正 的 外 部 性 。 若 银 行成 功 开 展 金 融 创 新 , 社 会 净 福 利 增 加 , 这 当 然 也 增 加 了 的 支 付 。在 分 业 监 管 模 式 下 , 监 管 者 与 银 行 的 博 弈 过 程 可 以 用 以 下 四 期 序 贯 博 弈 描 述决 定 是 否 对 采 取 直 接 管 制 创 新 产 品 合 规 性 审 查 和 强 制 资 本 要 求 的 监 管 方式 。决 定 是 否 在 市 场 上 开 展 金 融 创 新 , 推 出 新 的 金 融 产 品 。 另 外 , 当 在 时 期决 定 不 直 接 管 制 时 , 在 此 期 自 行 选 择 资 本 要 求 声 , 并 且 时 期 不 存 在 。当 选 择 直 接 管 制 时 , 在 此 期 强 制 执 行 资 本 要 求 月 ‘ 。 另 外 , 若 在 时 期 提 出金 融 创 新 申 请 , 选 择 直 接 管 制 的 将 进 行 审 批 , 将 新 产 品 上 市 的 时 点 拖 延 到 在 本 文讨 论 中 是 外 生 的 。 在 任 仁 , 时 , 按 没 有 推 出 金 融 创 新 产 品 时 经 营 。在 二 时 , 动 用 社 会 公 共 资 源 用 , 清 理 在 市 场 上 的 经 营 危 机 和 风 险 。入 刃 年 第 期 混 业 经 营 模 式 下 的 有 效 金 融 监 管 组 织 体 系 研 究下 面 用 逆 向 归 纳 法 求 解 上 述 博 弈 子 博 弈 精 炼 均 衡时 期 决 策 当 在 时 期 选 择 了 金 融 创 新 时 , 的 支 付 函 数 为‘ 月 一 口 一 卜 〔 一 一 〕 一 月沙 砂 了当 在 时 期 不 选 择 金 融 创 新 时 , 的 支 付 函 数 为。 , 一 、 月 儿 乙 一 。 、 一 。 ,无 论 在 时 期 是 否 选 择 金 融 创 新 , 选 择 召 ‘ 极 大 化 其 支 付 函 数 的 问 题 均 可 以 简 化为吧 一 月 一 月 」故 选 择 的 最 优 夕 ‘ 水 平 满 足 一 阶 条 件 ‘ 『 ‘ 旷时 期 决 策 分 为 以 下 两 种 情 况 讨 论当 在 时 期 选 择 了 直 接 管 制 时 , 在 此 期 只 选 择 是 否 进 行 金 融 创 新 。 若 选 择金 融 创 新 , 利 润 为。 万 乙 一 。 、 〔 一 切 一 、 一 、 尹 ·若 不 选 择 金 融 创 新 , 利 润 为。 一 。 、 一 、 口 ·故 当 汀 仃 , 即 尺 一 尺 。 ‘ 一 。 一 鲁 一 了 时 , 选 择 金 融 创 新 当 刀 , 刀 。 , 即一 一 一 ‘ ’ 『 一 , 一 “ 一 “ 一 、 一 、“ 了 一 “ ’ 一 切 丁 ’叭 一 夕 , ’ 且 、 ‘ 月 ’ 叮万 一 护 。 , 一 。 一 誉 一 时 , 不 选 择 金 融 创 新 。、“ 产 一 , ’ ’ 丁 ’ 扒 , , ,当 在 时 期 不 选 择 直 接 管 制 时 , 在 此 期 既 要 选 择 是 否 进 行 金 融 创 新 , 又 要 自行 选 择 夕 水 平 。 若 选 择 金 融 创 新 , 最 大 利 润 为, 。 。 不 , 仁 砂 一 叨 〕 、 一 、 。芦 ‘ 口若 不 选 择 金 融 创 新 , 最 大 利 润 为二 斤 姗 儿一 。 、 一 、 、因 为 。 , 一 。 金 融 创 新 时 的 平 均 经 营 成 本 低 于 不 金 融 创 新 时 的 平 均 经 营 成本 , 并 且 金 融 创 新 时 日 常 经 营 收 益 较 高 , 所 以 , , 故 选 择 金 融 创 新 。同 时 , 选 择 最 优 的 夕 水 平 就 是 解 下 列 最 优 化 问 题, 匕 仁 , 一 功 〕 、 一 、 、 即 、 、 ,‘ 拼因 此 , 为 获 取 最 小 的 隐 性 机 会 成 本 , 将 令 月 二 吞 。时 期 决 策 分 为 以 下 两 种 情 况 讨 论当 砂 一 渺 ’ 一 一 字 ‘ 一 时 , 无 论 是 否 选 择 直 接 管 制 , ” 在 时 期 总 是选 择 金 融 创 新 。 若 选 择 直 接 管 制 , 所 得 支 付 为小 取 研 屯 总 父 期二 , 一 , · 卜 万 、 £ 一 、 · 〔 砂 一 一 、 一 、 夕 ·若 选 择 不 直 接 管 制 , 所 得 支 付 为二 , 一 、 , 卜 无 〔 ‘ 一 、 一 、 、因 为 前 面 假 设 吞 是 个 很 大 的 正 数 , 所 以 仇 , 故 将 选 择 直 接 管 制 。当 砂 一 护 一 “ 一 都 ‘ 一 时 , 只 有 决 定 不 直 接 管 制 时 , ” 才 在 时 期选 择 金 融 创 新 否 则 将 不 选 择 金 融 创 新 。 若 选 择 直 接 管 制 时 , 所 得 支 付 为。 , 二 一 、 , · 卜 儿 ‘ 一 一 “ , ·若 选 择 不 直 接 管 制 时 , 所 获 支 付 为。 二 , 一 、 卜 无 〔 砂 一 ‘ 功 ,“ 一 “ 、 “因 为 前 面 假 设 户 是 个 很 大 的 正 数 , 所 以 姚 , 故 将 选 择 直 接 管 制 。根 据 以 上 求 得 的 分 业 监 管 博 弈 模 型 的 唯 一 子 博 弈 精 炼 均 衡 , 我 们 得 到 命 题 成 立命 题 在 分 业 监 管 模 式 下 , 监 管 者 选 择 直 接 管 制 的 监 管 方 式 , 对 创 新 产 品 进 行 合 规性 审 查 并 强 制 金 融 控 股 公 司 制 商 业 银 行 执 行 资 本 要 求 月 ’ 。 当 时 砂 一 砂 ‘ 一 。 一 号‘ 一 , 商 业 银 行 选 择 金 融 创 新 当 丫 一 护 ‘ 一 。 一 号 ‘ 一 了 时 , 商 业 银 行 不 选 择 金融 创 新 。在 分 业 监 管 模 式 下 , 由 于 各 监 管 者 缺 乏 信 息 共 享 和 行 动 的 一 致 性 , 金 融 控 股 公 司 制商 业 银 行 虽 然 业 务 涉 及 多 个 金 融 市 场 , 但 是 在 金 融 创 新 以 及 资 本 拨 备 等 决 策 时 不 会 通 盘考 虑 在 所 有 金 融 市 场 上 的 利 益 得 失 。 因 此 , 监 管 者 和 商 业 银 行 都 只 在 单 个 市 场 上 的 一 阶段 博 弈 中 考 虑 各 自 的 决 策 行 为 。 其 博 弈 均 衡 根 据 命 题 , 各 个 监 管 者 都 将 选 择 直 接 管 制的 监 管 方 式 , 对 所 有 创 新 产 品 进 行 合 规 性 审 查 , 强 制 银 行 执 行 其 规 定 的 资 本 要 求 , 从 而 增加 了 金 融 监 管 的 社 会 成 本 而 商 业 银 行 当 创 新 产 品 研 发 成 本 很 高 导 致 。 ‘ 很 大 , 面 临 的审 查 周 期 很 长 导 致 很 大 时 , 则 倾 向 于 不 选 择 金 融 创 新 , 使 得 银 行 利 润 和 社 会 福 利 都发 生 了 损 失 。 由 此 可 见 , 在 分 业 监 管 模 式 下 , 各 个 监 管 者 对 所 监 管 范 围 内 的 市 场 风 险 过于 谨 慎 , 对 金 融 机 构 干 预 过 多 , 对 市 场 业 务 监 管 过 “ 死 ” 而 商 业 银 行 由 于 缺 乏 金 融 创 新 经验 , 创 新 产 品 研 发 成 本 居 高 不 下 , 同 时 又 需 要 背 负 沉 重 的 创 新 产 品 审 查 成 本 , 致 使 金 融 创新 乏 力 。三 、 混 业 监 管 重 复 博 弈 模 型在 混 业 监 管 模 式 下 , 我 们 假 设 统 一 金 融 监 管 者 的 监 管 目 标 是 整 个 金 融 体 系 的 稳 定 与有 效 , 并 对 所 有 金 融 市 场 联 合 监 督 、 统 一 管 理 。 那 么 , 统 一 监 管 者 在 某 一 金 融 市 场 或 某 一阶 段 中 观 察 到 的 商 业 银 行 行 为 会 影 响 其 在 另 一 金 融 市 场 或 另 一 阶 段 的 监 管 决 策 而 金 融控 股 公 司 制 商 业 银 行 在 若 干 阶 段 经 营 , 涉 及 多 个 金 融 市 场 , 由 于 当 期 金 融 创 新 和 资 本 拨以 年 第 期 混 业 经 营 模 式 下 的 有 效 金 融 监 管 组 织 体 系 研 究备 等 行 为 可 能 影 响 下 期 利 润 , 所 以 在 博 弈 决 策 时 会 通 盘 考 虑 所 有 金 融 市 场 及 经 营 阶 段 上的 利 润 。设 存 在 无 限 个 经 营 阶 段 , , , 每 一 阶 段 持 续 的 时 间 长 度 均 为 , 阶 段 间 的 贴 现因 子 为 占 。 贴 现 因 子 占 在 本 模 型 中 可 以 理 解 为 统 一 金 融 监 管 约 束 的 程 度 , 即 各 个 监 管 实体 间 信 息 共 享 、 监 管 联 动 的 程 度 。 假 设 第 阶 段 , 商 业 银 行 只 在 金 融 市 场 上 推 出 金融 创 新 产 品 , 在 市 场 从 上 经 营 的 成 本 和 收 益 定 义 同 分 业 监 管 博 弈 模 型 。 进 一 步 假 设 商业 银 行 在 第 阶 段 的 金 融 创 新 活 动 不 影 响 了 以 后 各 阶 段 的 成 本 和 收 益 , 即 创 新 成 本 收益 不 具 有 跨 市 场 、 跨 时 期 的 继 承 性 。 统 一 监 管 者 在 第 阶 段 对 市 场 从 实 施 监 管 的 支 付函 数 定 义 同 分 业 监 管 博 弈 模 型 。 每 一 阶 段 博 弈 的 过 程 同 上 述 分 业 监 管 博 弈 , 第 阶 段 有关 各 博 弈 方 行 为 、 支 付 的 所 有 信 息 在 ‘ 以 后 阶 段 均 成 为 共 同 知 识 。根 据 无 名 氏 定 理 玫 , 无 限 次 重 复 博 弈 存 在 诸 多 的 子 博 弈 精 炼 均 衡 , 例 如 博弈 结 果 可 以 是 在 均 衡 路 径 上 统 一 监 管 者 和 银 行 “ 合 作 ” 与 “ 不 合 作 ” 交 叉 出 现 。 但 我 们这 里 只 考 虑 两 类 纯 战 略 子 博 弈 精 炼 均 衡 全 是 “ 不 合 作 ” 的 均 衡 , 以 及 全 是 “ 合 作 ” 的 均 衡 。根 据 命 题 , “ 不 合 作 ” 是 分 业 监 管 博 弈 的 均 衡 结 果 , 所 以 将 这 个 结 果 重 复 无 限 次 仍 可能 是 无 限 次 重 复 博 弈 的 均 衡 结 果 。 考 虑 以 下 战 略 组 合 统 一 监 管 者 总 是 选 择 直 接 管 制 ,并 把 月 设 定 为 月 ’ 。 银 行 在 统 一 监 管 者 不 选 择 直 接 管 制 时 , 选 择 金 融 创 新 , 并 把 召 设定 加 在 统 一 监 管 者 选 择 直 接 管 制 时 , 若 一 裕 。 , 一 。 一 要 一 , 银 行 选 择’ 一 ’ 仁 ’ 一 ‘ ‘ ‘ ’ 同 ’ ’ , ’ 一 卜 “ 一“ “ 一 “ 一 产 “ 一 ‘ 尹 ’ 犷 卜 ’ 子 一 一金 融 创 新 , 若 万 一 渺 。 , 一 。 一 普 一 , 则 不 选 择 金 融 创 新 。 这 对 战 略 组 合 就 构 成一 ’ 一 一 ” ’ 一 曰 一 ’ 一 ‘ 一 、 一 “ 一 ’ ’ 、 ’ 一 ’ “ 一 夕 , ’ 一 目 曰 “ , ’了 在 均 衡 路 径 上 结 果 为 全 是 “ 不 合 作 ” 的 子 博 弈 精 炼 均 衡 。下 面 考 一 虑 全 是 “ 合 作 ” 的 均 衡 。 考 虑 以 下 “ 冷 酷 战 略 ” 组 合统 一 监 管 者 战 略 在 第 阶 段 不 选 择 直 接 管 制 以 后 阶 段 , 例 如 第 ’ 阶 段 , 是 否 选 择直 接 管 制 依 赖 于 银 行 的 声 誉 。 银 行 在 第 亡 ‘ 阶 段 的 声 誉 是 由 其 在 ‘ ,‘ 各 阶 段 中 自 行选 择 的 资 本 水 平 风 决 定 若 八 七 产 , 则 在 第 “ 阶 段 继 续 选 择 不 直 接 管 制 若 凤 产 , 则在 第 君 ‘ 阶 段 将 对 银 行 直 接 管 制 , 并 把 肠 设 定 为 召 ’ 。 下 面 给 出 产 的 一 种 定 义当 砂 一 乙 。 , 一 。 一 普 一 时 , 产 满 足 下 式 成 立一 一 、 一 、 一 产 、“ 尹 一 ’ 尸 ’ ’ 产 、 “ ‘ 一 ‘, 一 、 夕 · 卜 乙 一 、 · 仁 一 一 〕 、 一 、 , ·二 , 一 产 卜 儿 〔 ‘ 一 、 一 、 ,当 一 矛 ’ 一 。 一 学 , 一 时 , 产 满 足 下 式 成 立一 、 、 · 、 〔 “ 一 。 、 一 、 、 · 二 , 一 、 牙 亡 , 一 二 〕 、 一 、 产一 一 公银 行 战 略 若 统 一 监 管 者 选 择 直 接 管 制 , 当 砂 一 茫 。 , 。 一 鲁 一 时 , 银‘行 选 择 金 融 创 新 当 一 砂 。 ‘ 一 。 普 一 时 , 银 行乙一 监 管 者 不 直 接 管 制 , 银 行 总 是 选 择 金 融 创 新 , 并 且 在 第 扩不 选 择 金 融 创 新 。 若 统阶 段 对 风 的 选 择 依 赖 于小 扮 研 尤 总 加 期统 一 监 管 者 在 , ’ 各 阶 段 中 的 声 誉 若 从 未 直 接 管 制 过 , 则 选 择 汤 二 尸 否 则 选 择风 , 二 夕 。下 面 证 明 上 述 “ 冷 酷 战 略 ” 组 合 可 以 构 成 子 博 弈 精 炼 均 衡 。 这 里 讨 论 的 混 业 监 管 无限 次 重 复 博 弈 的 子 博 弈 可 以 分 为 两 类 均 衡 路 径 上 的 子 博 弈 和 非 均 衡 路 径 上 的 子 博 弈 。在 非 均 衡 路 径 上 , 由 上 述 “ 冷 酷 战 略 ” 组 合 构 成 的 均 衡 不 是 命 题 所 证 的 均 衡 , 就 是全 是 “ 不 合 作 ” 的 均 衡 , 故 都 能 证 明 是 纳 什 均 衡 。在 均 衡 路 径 上 , 统 一 监 管 者 选 择 不 直 接 管 制 , 同 时 银 行 自 觉 选 择 金 融 创 新 , 并 把尹 定 为 尸 。 考 虑 银 行 若 在 第 ‘ , 阶 段 偏 离 均 衡 路 径 , 取 汤 泌 , 则 从 第 了 阶 段 开 始 的 最大 利 润 贴 现 总 额 为当 砂 一 五 。 , 一 。 一 粤 一 时乙卜 儿 〔 严 一 ‘ · 〕、 一 “ , 护 · , 砂 一 ‘ 严 一 一 〕 、 一 “ 夕 ·当 砂 一 护 ’ 一 。 一 参 , 一 时。 卜 儿 〔 ‘ 一 〕 、 一 、 , 卜 · · 。 儿 ‘ 一 、 一 、 , ·而 银 行 在 第 ,‘ 阶 段 若 不 偏 离 均 衡 路 径 , 仍 取 肠 泌 , 则 从 第 ’ 阶 段 开 始 的 利 润 贴现 总 额 为。 · 。 卜 · 。 · 。 · , 儿 〔 ‘ 一 ‘ , 〕“ 一 “ 产 ,当 占 ‘ ‘ 占 时 , 银 行 没 有 偏 离 均 衡 路 径 的 动 机 , 解 出 临 界 ‘ 满 足 下 式汀 占 ‘ 二 ‘ 占 ’故 日 占 ‘ 任 , , 使 对 于 占 任 占 关 , , 银 行 没 有 偏 离 均 衡 路 径 的 动 机 。现 在 考 虑 统 一 监 管 者 是 否 有 偏 离 均 衡 路 径 的 动 机 。 根 据 和 的 定 义 可 知 , 以上 定 义 的 户 是 统 一 监 管 者 在 每 一 阶 段 中 选 择 直 接 管 制 与 不 直 接 管 制 支 付 相 等 的 临 界资 本 要 求 。 当 在 扩 各 阶 段 银 行 的 声 誉 “ 良 好 ” 时 , 统 一 监 管 者 在 第 ‘ 阶 段 选 择 偏 离均 衡 路 径 后 各 阶 段 的 支 付 与 不 偏 离 均 衡 路 径 时 都 是 相 同 的 , 故 没 有 偏 离 均 衡 路 径 的 动机 。由 此 证 明 , 上 述 “ 冷 酷 战 略 ” 组 合 构 成 子 博 弈 精 炼 均 衡 , 进 而 得 到 命 题 成 立命 题 在 混 业 监 管 模 式 下 , 当 统 一 监 管 者 与 金 融 控 股 公 司 制 商 业 银 行 均 采 取 “ 冷 酷战 略 ” 时 , 日 母 ’ 任 , 一 , 对 于 占 占 ’ , , “ 合 作 ” 均 衡 均 存 在 的 。对 上 述 构 建 的 “ 冷 酷 战 略 ” 均 衡 仔 细 观 察 不 难 发 现 , 统 一 监 管 者 在 采 取 上 述 “ 冷 酷 战略 ” 达 到 “ 合 作 ” 均 衡 时 , 支 付 水 平 与 “ 不 合 作 ” 均 衡 时 相 比 没 有 任 何 提 高 而 银 行 在 采 用上 述 “ 冷 酷 战 略 ” 达 到 “ 合 作 ” 均 衡 时 , 若 占 占 葵 , 利 润 水 平 与 “ 不 合 作 ” 均 衡 时 相 比 有 了 明显 提 高 。 银 行 利 润 增 长 的 源 泉 来 自 于 其 开 展 了 金 融 创 新 活 动 , 避 开 了 冗 长 的 合 规 性 审批 周 期 , 并 且 降 低 了 资 本 要 求 所 引 致 的 过 高 隐 性 机 会 成 本 。 因 此 , “ 合 作 ” 均 衡 是 对 “ 不 合作 ” 均 衡 的 帕 累 托 改 进 。但 是 , 上 述 “ 冷 酷 战 略 ” 组 合 产 生 的 帕 累 托 改 进 对 社 会 福 利 分 配 是 不 对 称 的 银 行以 刃 年 第 期 混 业 经 营 模 式 下 的 有 效 金 融 监 管 组 织 体 系 研 究独 享 了 “ 合 作 ” 的 收 益 , 而 统 一 监 管 者 的 支 付 没 有 任 何 提 高 。 因 此 , 这 样 的 “ 合 作 ” 均 衡 是比 较 脆 弱 的 。 不 难 发 现 , 导 致 这 样 不 对 称 的 福 利 分 配 的 原 因 是 上 述 泌 的 定 义 。 为 进 一步 方 便 说 明 , 我 们 把 等 式 与 定 义 的 产 记 为 禹 。 , 而 产 指 统 一 监 管 者 ’’ 冷 酷 战 略 ”触 发 的 临 界 资 本 充 足 率 水 平 。 当 产 禹 时 , 统 一 监 管 者 在 “ 合 作 ” 中 将 获 得 正 的 支 付增 量 同 时 由 于 更 高 的 产 水 平 引 致 了 银 行 更 高 的 隐 性 机 会 成 本 , 故 银 行 通 过 “ 合 作 ”获 取 的 利 润 增 量 将 减 少 。 当 产 月 ‘ 时 , 统 一 监 管 者 独 享 了 所 有 “ 合 作 ” 的 收 益 。 由 此 可见 , 不 同 的 产 产 生 了 不 同 的 “ 冷 酷 战 略 ” 组 合 、 不 同 的 “ 合 作 ” 均 衡 结 果 以 及 不 同 的 临 界占 ‘ 取 值 。 因 此 , 在 混 业 监 管 重 复 博 弈 中 , “ 合 作 ” 均 衡 是 不 唯 一 的 。 进 而 得 到 命 题 成 立命 题 在 混 业 监 管 模 式 下 , 对 于 产 任 〔 瓜 , 月 ’ , 均 日 占 ‘ 任 , , 以 及 存 在 相 应 的“ 冷 酷 战 略 ” 组 合 , 对 于 占 任 占 ’ , , “ 合 作 ” 均 衡 都 是 存 在 的 。四 、 政 策 含 义 及 结 论混 业 经 营 模 式 需 要 金 融 监 管 主 体 进 行 充 分 的 信 息 共 享 与 合 作 。 建 立 混 业 监 管 模 式 ,有 利 于 统 一 监 管 约 束 , 防 止 金 融 控 股 公 司 、 金 融 集 团 等 在 局 部 市 场 经 营 中 的 短 视 投 机 行为 。 混 业 监 管 模 式 有 利 于 引 导 这 些 金 融 机 构 在 业 务 经 营 中 进 行 自 我 约 束 , 金 融 监 管 机 构也 无 需 对 金 融 市 场 及 金 融 机 构 过 多 管 制 监 察 , 从 而 节 约 了 金 融 监 管 成 本 。 混 业 监 管 模 式还 为 金 融 机 构 开 展 金 融 创 新 提 供 了 宽 松 的 制 度 环 境 , 为 正 确 引 导 金 融 机 构 混 业 经 营 提 供了 条 件 , 促 进 了 金 融 体 系 运 行 效 率 的 提 高 。有 效 的 混 业 监 管 模 式 , 还 必 须 要 有 统 一 明 确 的 目 标 导 向 。 金 融 监 管 机 构 应 该 明 确 其监 管 目 标 , 从 整 个 金 融 体 系 的 全 局 出 发 , 权 衡 系 统 的 稳 定 与 效 率 。 在 统 一 支 付 函 数 的 支配 下 , 保 持 监 管 政 策 的 稳 定 性 和 一 致 性 。 有 效 的 混 业 监 管 必 然 要 求 监 管 政 策 具 有 内 在 的稳 定 性 , 以 对 金 融 机 构 造 成 “ 冷 酷 战 略 一 旦 触 发 , 后 果 不 堪 设 想 ” 的 置 信 威 胁 。 同 时 , 有 效的 混 业 监 管 要 求 监 管 行 动 在 各 个 金 融 市 场 上 保 持 一 致 性 , 形 成 联 动 机 制 , 从 而 消 除 金 融机 构 局 部 市 场 投 机 行 为 诱 因 , 防 范 金 融 风 险 。参 考 文 献〕 叮 吧 」 场。 , , 卯 ,示 〕 耐 一 卿 , , 〔 」 此 ,幻 , 二 一田 , , 〕 , , 界 伴 州 饥 仁 己玩 。
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