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财务管理6股票估值.ppt

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第六章 股票及其估值,一、普通股,1、普通股股东权利2、股票筹资的优缺点3、股票上市 的目的,1、普通股股东权利,(1)出席或委托代理人出席股东大会,并依公司章程规定行使表决权。(2)股份转让权。(3)收益分配权。(4)审查权和质询权。(5)剩余财产分配权。(6)公司章程规定的其他权利。如优先认股权,2、股票筹资的优缺点,优点:没有固定的股利负担;没有固定到期日;风险小;增强公司的信誉缺点:资本成本高控制权受到一定影响,3、股票上市的目的,资本大众化,分散风险;提高股票变现力;便于筹措新资金;提高公司知名度,吸引更多顾客;便于确定公司价值。,二、优先股,1、优先股与普通股的区别,2、优先股的种类,3、优先股筹资的优缺点,优点:股息一般固定,可发挥杠杆作用;可避免固定的股利支付负担;一般没有到期日,相当于一种永久性债券,增强了公司财务的灵活性;优先股股东也是公司的所有者,不能强迫公司破产;一般没有表决权,不会影响公司的控制权。,3、优先股筹资的优缺点,缺点:资本成本较高;优先分配权使得普通股股东在公司经营不稳定时收益受到影响;而且会成为公司一项沉重的财务负担。优先股筹资对公司的限制较多。如,不能连续三年拖欠股息;举债较大时要征求优先股股东的意见等。,三、普通股内在价值,(3)非固定增长股票的价值,,,,,,,,,,,,,,t,D,例1:A公司预计未来3年不派发现金股利,第4年派发每股0.5的现金股利,此后每年按照5%的速率增长,投资者对该股票要求的回报率为15%,求A公司股票的价格。,例2:B公司预计未来3年第1年派发每股1元现金股利,第2年派发每股2元现金股利,第3年派发每股2.5元现金股利,此后每股现金股利每年按照5%的速率增长,投资者对该股票要求的回报率为15%,求B公司股票的价格。,,,例3:C公司预期1年后派发每股0.5元的现金股利,预计此后5年公司的现金股利将以每年25%(g1)的速率增长,其后现金股利的增长率回落到5%(g2),并一直持续下去。如果投资者要求的回报率为15%,计算A公司股票现在的价格。,,四、对股利估值模型的再讨论,现金股利增长率g,股票收益率(必要报酬率)r 1, “收益型股票”:一个收益稳定不变的企业,如果不将任何净收益投入扩大再生产,而是全部向股东支付常数现金股利,这时公司每股股票收到的现金股利就等于全部每股收益:D=EPS,股票的期望收益率为:,,,,,2,“增长型股票” :有些公司有很强的增长潜力,不断地将每年的部分净利润用于新的投资,为股东创造新的收益。 r=D1/P0+g D1/P0 ,叫做股利收益率,它反映的是预期现金股利给投资者带来的回报; g,是现金股利增长带来的回报,可以称作资本利得收益率(价格增值收益率),反映的是股票投资价值的增长。,我们还可以把股票价格写成以下的形式: P0=EPS1/r +PVGO 第一项给出的是预期下期收益保持不变,且全部分配给股东所代表的价值。第二项则是预期未来现金股利持续增长给股东带来的价值,称作增长机会现值(present value of growth opportunity,简写作PVGO),,利用股票价格中PVGO的数值对公司进行分类。 - PVGO=0,P0= 的股票为收益型股票, 公司为稳定型公司。 - PVGO>0, P0 > 的股票为增长型股票, 公司为增长型公司。 - PVGO<0, P0 < 的股票为负增长型股票, 公司为负增长型公司。,,五、股票估值的其他方法,每股收益(EPS)市盈率法(PE),六、证券分析,股票投资是一种高风险、高收益的投资;股票收益取决于企业的经营状况和盈利能力,影响因素包括:国内国际的政治经济状况,企业经营层的素质与能力,企业所在行业的竞争状况,企业运行的法律环境,等等 基础性分析:利用基本信息技术性分析:利用价格信息金融心理学:运用市场投资者的心理知识,
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