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国际金融3外汇衍生产品.ppt

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1,第3章 外汇衍生产品市场,FX Derivatives Market,2,教学要点,外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps),3,外汇交易方式,4,衍生工具形成的背景,商品期货的经验 固定汇率制度崩溃,金融风险空前增大 创造了价格下降的获利机会(卖空机制) 基础证券:股票、债券、其他证券、外汇 基础变量:股票指数、债券指数、利率、汇率等,5,金融远期市场,金融远期合约:双方约定在未来某一确定时间,按确定的价格买卖一定数量的金融资产的合约 种类:远期利率协议 远期外汇合约 远期股票合约,6,外汇远期,本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同,约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内,按照合同规定条件完成交割,7,外汇远期分类,定期外汇远期交易 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割 择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上,银行在约定期限内给予客户交割日选择权,8,基本特征,场外交易 没有标准化的透明性的条款 违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保 到期前不能转让,合约签订时无价值 外汇远期只是一种约定,既非资产也非负债,9,报价方法,远期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法 远期差价报价法 外汇银行在即期汇率之外,标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法 掉期率报价法 外汇银行在即期汇率之外,标出掉期率,10,择期远期汇率的确定,远期外汇升水时,银行以交割有效期期初汇率为外汇买入价 远期外汇贴水时,银行以交割有效期期末汇率为外汇卖出价,择期交易为客户提供外汇交割灵活性,在价格确定上则倾向于对银行有利,11,远期汇率的确定,利息平价定理 如果两种相似金融工具的预期收益不同,资金就会从一种工具转移到另一种工具 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡 国际金融套利 如果经过汇率调整,一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具,资金就会跨国移动 资金在国际间的转移,必然影响相关国家可贷资金市场的供求,影响利率水平,进而影响到汇率,12,远期汇率的确定,假设条件 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S,1年期远期汇率为F,13,远期汇率的确定,,Rh,14,远期汇率的确定,,Rh,15,远期差价公式:,即期汇率为本金;两种货币利差为利率;从即期至远期交割日时间内所生的利息。,16,在正常情况下,利率高的货币期汇汇率→贴水;利率低的货币期汇汇率→升水;,纽约市场年利率为7.0%,伦敦市场年利率为9.5%,即期汇率:£1=$1.9600,Q: 美元3个月升水?,,,17,利用外汇远期套期保值,18,利用外汇远期套利,如果某投资者持有1000万日元,日元年利率4%,美元年利率10%;即期汇率USD1=JPY 100,若3个月远期汇率有两种状况:USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况 两种远期汇率下的掉期套利收益比较,19,金融期货市场,期货定义:指双方在未来某个时间,按事先确定的条件,主要是价格、数量和交割条件,进行某种商品或金融工具买卖的协议 市场结构:期货交易所、期货清算所、经纪人、期货交易者 交易程序:类似于股票 结算方式:对冲结算和实物交割 市场类型:外汇期货(日、德、法、澳、加、瑞、欧元、欧洲美元及其组合)利率期货I美国国库券、市政券、抵押担保有价证券)和股指(标准普尔500,纽约指数、日经、恒生等) 市场功能:价格发现、回避风险 市场特点:标准化、期限规范化、公开透明,20,期货交易,期货交易的类型,21,外汇期货,指在有组织的交易场所内,以公开叫价方式确定汇率,交易标准交割日期、标准交割数量的外汇 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM),完成首笔外汇期货交易,22,23,期货和远期的区别,1. 分散交易与集中交易2. 个性化交易与标准化交易3. 可变对手风险与清算所,远期交易主要是通过电话、电脑网络,在全球24小时进行,在地理上是分散的,价格是做市商主观报出;而期货交易集中在交易所进行,且只有在特定的交易时间才可以进行,价格是公开竞价的结果。集中交易利于价格发现。价格发现指市场参与者观察或“发现”当前市场价格的能力。期货市场存在透明性,在集中的市场里,交易人可以观察到所有的交易价格;在地理上分散的银行间远期市场,缺乏透明性,没有集中的价格记录,价格发现不容易。,远期交易是个性化的,能灵活地满足个人偏好,交易人可以要求任何期限和任何规模的合约报价。而期货交易是高度标准化的:交易规模标准(如CME10万
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