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衍生金融工具概述06.ppt

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利率期货,利率期货的主要种类,利率期货分为短期利率期货和长期利率期货两大类 在长期利率期货中,最有代表性的是美国长期国债期货(15年以上)和10年期美国中期国债期货,短期利率期货的代表品种则是3个月期的美国短期国库券期货和3个月期的欧洲美元定期存款期货,利率期货特点,1、特殊的交易对象。利率期货交易的交易对象并不是利率,而是某种与利率相关的特定的金融证券或支付凭证,如国库券、债券、大额定期存单、欧洲美元存款等,其标的资产的价格通常与实际利率成反方向变动 2、特殊的报价方式,多使用指数报价法。 3、利率期货采用实物交割的品种很多,利率期货的发展,1975年10月,世界上第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证期货合约在美国芝加哥期货交易所诞生为了满足投资者回避短期利率风险的需要,1976年1月,芝加哥商业交易所先后于1976年1月和1981年12月推出了3个月期美国短期国库券期货合约以及3个月期欧洲美元定期存款期货合约,获得了巨大的成功此外,1977年 8月 22日,美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市,满足了对中长期利率风险进行保值的广大交易者的需要,受到了普遍的欢迎,以至美国财政部发行新的长期国债时,都刻意选择在长期国债期货合约的交易日进行,,利率比外汇期货晚了三年多.但就发展的速度而言,利率期货却远较外汇期货迅速;就应用的范围而言,利率期货也远较外汇期货广泛。目前,在期货交易比较发达的国家和地区,利率期货都早已超过农产品期货而成为成交量最大的一个类别。如在美国,利率期货的成交量竞占其整个期货交易总量的一半以上。,债务凭证及其价格与收益,一、债务凭证的种类 (一)短期利率凭证 短期利率凭证又称之为货币市场利率凭证,即是期限不超过1年的货币市场金融工具,如国库券(Treasury Bill)期货、欧洲美元期货、商业票据期货合约、大额可转让存单(CDs)期货合约等,短期利率凭证,1、国库券(treasury bills 简称T-bills) 美国的国库券是由美国财政部发行的一种短期债券,其期限有3个月(13周,或91天)、6个月(26周,或182天)及1年(52周)等三种。其中,3个月期和6个月期的国库券一般每周发行,而1年期的国库券一般每月发行。 2、欧洲美元(Euro-dollar) 欧洲美元是欧洲货币的一种。所谓“欧洲美元”,是指一切被存放于美国境外的非美国银行或美国银行设在境外的分支机构的美元存款。,债务凭证的价格与收益,(一) 国库券的价格与收益 国库券是以贴现方式发行的。所谓以贴现方式发行,是指投资者以低于面值的价格买进国库券,到期按面值得到偿还,其间的差额便是投资者所取得的收益。P为国库券的价格,F为国库券的面值;r为年贴现率;t为距到期日天数,,,现假定国库券面值为1,000,000美元;贴现率为8%(年率);期限为90天,则该国库券价格就可计算如下:=980,000(美元),,,若已知国库券的面值和价格,我们也可计算出它的利率(即贴现率),其公式如下:,,(二) 欧洲美元定期存款的价格与收益,欧洲美元定期存款是以面值发行的债务凭证,故属加息式证券的一种。投资者(即存款人)必须先以一定的面值存入,而于到期日收回本金,并取得相应的利息。其利息率便是存款人的实际收益率。,国库券期货 (Treasury Bill Futures),1、标的资产与交割券的种类 13周国库券,期货合约的标的资产为面值1,000,000 美元的3个月期的美国政府国库券,合约月份为每年的3月、6月、9月和12月 国库券期货的卖方可用于交割的不限于90天期国库券。根据IMM规定,可用于交割的既可以是新发行的3个月期国库券.也可以是尚有90天剩余期限的原来发行的6个月期或1年期国库券。,2、国库券期货的报价,在期货市场上,国库券期货的价格是以指数方式报出的。所谓“指数”(index),是指100减去国库券的年贴现率。 例如,当国库券的贴现率为6%时,期货市场报出价格即是94;而当国库券的贴现率为5.5%时,就是94.5。 期货市场之所以用指数方式报价,其主要目的有两个:一是使国库券期货的买入价格低于卖出价格,以符合交易者低价买进、高价卖出的报价习惯;二是为了使期货价格的变动方向与短期金融证券的价格变动方向相一致,国库券期货合同价格的计算,欧洲美元期货 (Eurodollar futures),欧洲美元是指存放在美国银行的海外分行或存放在外国银行的美元欧洲美元利率采用银行之间存放欧洲美元的利息率,也称为伦敦同业拆借利率(London Inter bank offered rate, 简写为LIBOR),通常会高于相应期限的国库券利率,,欧洲美元期货的标的利率是90天欧洲美元的利率,交易1,000,000美元3月期欧洲美元存款 欧洲美
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