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期货从业之股指期货课程1.doc

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股指期货学习课程 1引 言股票指数期货作为当代最重要的金融创新被世界各国广泛的应用于风险管理并取得卓越的成效。因此,发达国家证券市场竞相开设股指期货交易。同时,为适应国际金融自由化和资本市场一体化的趋势,完善证券市场结构,增强本国证券市场对国内外投资者的吸引力,许多新兴证券市场也开始为拓展金融衍生产品市场采取实质性措施,而股指期货则成为开设衍生交易的首选品种。发达证券市场和新兴市场的共同推崇使得股指期货这一金融衍生品种在世界各地金融市场蓬勃发展。我国目前单一的金融品种显然难以抗拒金融风险的侵袭,更无法满足广大投资者的投资需要。因此适时地推出股指期货这一金融衍生品种并合理的加以诱导利用,不仅能够降低金融风险,还能够促进股市的进一步发展。但是,股指期货是一把“双刃剑“,股票指数期货在管理股市风险的同时自身又可能成为风险源。因此,认真分析我国推出股指期货的必要性和可行性,根据我国股票现货市场的具体条件设计出一份适合中国国情的股指期货合约并探讨推出股指期货后如何防范金融风险是我国证券行业面临的一大课题。它对我国股指期货合约推出后金融市场的安全问题具有重要的战略意义和现实意义。第一章 股票指数期货概述第一节 股票指数期货定义及其特征股票指数期货(Stock Index Futures)是指在交易所进行的以某一股票价格指数作为标的物,由交易双方订立的,约定在未来某一特定时间以约定价格进行股价指数交割结算的标准化合约的交易。股指期货交易的特征与流程与普通商品的期货交易基本相同。它们都是订立某一标的物的未来买卖的标准化合约。但由于股指期货买卖的标的是经过统计处理的股票价格指数,因此它又与股票市场有关,投资者可将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场。股指期货具有以下基本特征:第一,股指期货的交割方式采用现金结算,而不是实物(股票)交割。这是股指期货与其他种类期货合约的最大区别。股价指数是一种抽象化的资产,本身并没有与之对应的具体实物。一般商品期货和其他金融期货的交易对象都有与其合约规定所对应的实物,合约到期时,必须以该指定物品完成交割。但由于股票价格指数没有具体的实物形式,合约到期时,以股票市场收市时的股价指数作为结算的标准,合约持有人只须交付或收取按购买合约时的股价指数的点数与到期的实际指数的点数所计算出的点数差折合成的现金数,即可完成交收手续。第二,股票价格指数期货合约的价格是人主观赋予的。股票价格指数是若干股票价格变动的综合反映。一般是用指数化的点数来计量,它本身并没有价格,不能直接进行买卖。所以,进行股指期货交易,首先要采取某种方法规定指数期货合约的价值。相应地,合约的价值由于规定和计算方法的不同而不同。一般地,指数期货合约的价值采用指数乘以作为交易单位的一定的货币金额来表示。例如,标准普尔500种股票指数期货合约的交易单位为500美元,其价值为指数乘以500美元;恒生指数合约的交易单位为50港币,其价值为指数乘以50港币。这样股票指数每日的点数波动就表现为价格波动,对这个虚拟的商品才可以进行期货交易。第三,双重虚拟性。股指期货交易是以股票价格指数这一虚拟资产作为标的物,使股指期货市场完全脱离实物资本运动而无限扩张,远远超过现货市场规模价值,从而具有双重虚拟性。第四,既有利于防范系统性风险,又有利于防范非系统性风险。由于股票价格指数以一组经过选择的股票代表了整个股市的走向,所以,股指期货本身就是一种组合投资,可以用来防范非系统性风险。不仅如此,利用股指期货进行套期保值,投资者还可以对冲股票市场上的系统性风险,它既是一级市场上股票承销商的避险工具,又能为二级市场上广大投资者转移风险,带来收益。 第二节 股票指数期货的基本功能股指期货市场的功能主要表现在以下几个方面:一、规避系统风险股票市场的风险可以分为系统风险和非系统风险。非系统风险可以通过股票投资组合未分散和抵消,而整个市场的系统风险则是无法用投资组合回避的。特别是我国股票市场尚处在初级发展阶段,系统性风险在全部风险中占的比重很高,一旦由于政策变化等系统风险因素导致股价整体大幅下调,由于缺乏卖空机制投资者将面临巨大的亏损。因此迫切需要股指期货这种避险工具与持有的股票仓位进行套期保值交易,以消除股票市场的系统性风险,保持稳定的收益率。美国80年代推出股指期货交易后,充分发挥了股指期货避险作用,使投资者在87年股灾中的损失大大得到缓解,并很快迎来了90年代的空前大牛市。事后,很多经济学家指出,假设1987年危机发生时没有股指期货交易,后果真是不堪设想[1]。香港的情况也类似。香港在1986年推出恒生股指期货后,股票交易量当年就增长了60%,虽然1987年10尺19日发生的全球股灾位随后两年的股市交易量有所减少,但经过三年的调整之后,股票交易量又逐年增加,据统计2000年上半年香
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