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基于中国股票市场数据的CAPM模型检验.doc

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第 1 页/共 11 页基于中国股票市场数据的 CAPM 模型检验一、模型说明:知 CAPM 模型如下: ])([),(])([)( 2 FMiFMiFMFi RERCOVRER 其中 为某一支股票或者股票组合的收益率, 为市场组合的收益率, 为无风i险利率, 为其期望值, 为此该股票或股票组合相对于市场组合的风险程度。iM二、样本选择:样本数据来源于上海证券交易所提供的上证统计月报 1,从 2011 年 2 月至 2012 年 2月,一共 13 个月份的数据 2(计算收益率时会失去 2011 年 2 月底收盘价这个数据) 。1、市场组合选用上证综指(涵盖所有上海交易所上市股票)每月的收盘价计算市场组合的收益率。2、单只股票从上证 A 股中采用等距(以股票交易代码 600000~601999 为序号,间隔距离为 200)抽样法选取 10 支股票,以其每月收盘价计算单只股票的收益率。3、无风险利率根据股票市场的采样时间对照,相当于在 2011 年 3 月初入市投资到 2012 年 2 月底为止,于是相应无风险利率采用我国 2011 年 3 月 1 日至 2011 年 3 月 21 日发行的 2011 年凭证式一期国债的一年期利率 3.45% 3,以连续复利换算成月利率为 。%8.0145.ln4、收益率计算在计算市场组合和单只股票收益率时,采用如下计算公式: %10)( 本 月 收 盘 价上 月 收 盘 价月 收 益 率三、模型构造1、对单只股票的 系数进行回归估计为进行回归估计,将 CAPM 模型写为对应的计量模型:tttXY1 股票数据来源:上海证券交易所官网-上证统计月报http://www.sse.com.cn/sseportal/ps/zhs/yjcb/sztjyb.shtml2 由于是个人调查且时间仓促,加之部分年报有加密措施无法直接复制数据,所以为了减轻工作量,抽取样本的时间和数目都较少,因此误差极大,仅作为学习实践,结果准确度不能保证。3 国债数据来源:财政部国库司-国债管理 -国债发行(凭证式)-《财政部公告 2011 年第 9 号》http://gks.mof.gov.cn/redianzhuanti/guozaiguanli/gzfxpzs/201102/t20110223_462112.html第 2 页/共 11 页其中 为单支股票的收益率, 为市场组合的收益率,通过样本数据计算获得。tYtX、 为待估参数,其中 的经济含义是单支股票的 系数。为随机干扰项。t通过以上计量模型对各支股票进行回归分析,得到各股相应的 系数 。i2、对各股收益率均值和 系数的再回归分析将估计出的 系数作为自变量带入以下模型中对单只股票的收益率进行再估计: iiibaY其中 为各股的 系数,通过第一步回归模拟获得; 为单只股票的平均收益率,i iY通过样本数据计算获得。a、b 为待估参数,其经济含义是:a 为无风险收益率,b 为市场组合风险溢价的均值。为随机干扰项。i3、检验 CAPM 模型若我国股市数据满足 CAPM 模型,2 中估计出的参数 a、b 应满足:(1) ,即再回归估计中无风险利率估计值与真实值相同;%8.0FRa(2) ,即风险溢价为正,因为该理论认为市场上的投资者大部分为风险厌恶者。b若参数 a、b 不满足上述两个条件,即我国股市数据不满足 CAPM 模型。四、模型检验1、原始数据从上海证券交易所提供的上证统计月报,按股票代码等距离抽取样本,提取数据如下:(1)第 3 页/共 11 页(2)股票以其代码等距离抽样,调查的 12 个月内有抽取到的代码无对应股票,则以其最相近的代码的股票替代 4。2、数据处理通过 Excel 将原始数据处理,得到对应的收益率的值如下 5:(1) 64 601206 代码股票缺失,以最近的 601216 代码股票替代。601406 代码股票缺失,以最近的 601398 代码股票替代。601606 代码股票缺失,以最近的 601607 代码股票替代。601806 代码股票缺失,以最近的 601808 代码股票替代。5 计算公式见二-4,且表格显示是精准到 %单位下小数点后两位。6 收益率两表中时间与原始数据表相同,从上至下降序排列。第 4 页/共 11 页(2)3、 系数的回归估计将收益率数据导入 Eviews 中 7,进行回归分析 8,估计各股票的 系数 9。(1)东风汽车Dependent Variable: Y01Method: Least SquaresDate: 04/08/12 Time: 21:417 导入前数据的顺序按时间升序重新排列。计算和回归估计都用精确到小数点后 16 位的数据。8
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