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ETF基金现金替代的相关计算.doc

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ETF基金现金替代的相关计算.doc
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ETF 基金现金替代的相关计算理论上说,“物物交换 ”是 ETF 申购赎回规则的本源,它能有效控制 ETF 的交易成本和跟踪误差,保证 ETF 基本套利机制的有效性。但在成份股停牌等特殊情况下,若严格执行“ 物物交换”,将会使 ETF 的申购无法顺利进行。为避免这种情况,ETF 基金通常会允许现金替代。一级市场“以物换物” 的实物申购赎回机制是 ETF 区别于其他基金所特有的,这里的实物指“一篮子”股票,而非现金。 ETF 的申购,是指投资者按照基金管理人公布的“ 申购赎回清单”将固定比例的股票组合和少量现金交给 ETF 的管理人,经确认后创造出新的 ETF 份额,然后转入投资者的证券账户。ETF 的赎回与申购相反,投资者将最小赎回单位或其整数倍的 ETF 份额交给基金管理人,基金管理人按照“申购赎回清单”将固定比例的股票组合和少量现金转入投资者的证券账户。所谓现金替代,是指申购、赎回过程中,投资人按基金合同和招募说明书的规定,用于替代组合证券中部分证券的一定数量的现金。现金替代分为三种类型:禁止现金替代(标志为“禁止” )、可以现金替代(标志为“允许” )和必须现金替代(标志为“ 必须”)。禁止现金替代是指在申购、赎回基金份额时,该成份股不允许使用现金作为替代。理论上说,禁止现金替代应是 ETF 申购赎回规则的本源,即采取一篮子股票组合和 ETF 份额直接交换的原则。它能有效控制 ETF 的交易成本和跟踪误差,保证 ETF 基本套利机制的有效性。但是在实际操作中,由于成份股停牌等特殊情况的存在,若严格禁止现金替代,将会导致投资者由于无法买入已停牌的股票,而无法正常申购的情况出现。因此,ETF 基金则会设置可以现金替代的股票。可以现金替代是指在申购基金份额时,允许使用现金作为全部或部分该成份股票的替代,但在赎回基金份额时,该成份股不允许使用现金作为替代。对于使用现金替代的股票,基金经理需在其恢复交易后买入,为此基金公司会向申购者收取一定的现金溢价。必须现金替代是指在申购、赎回基金份额时,该成份证券必须使用现金作为替代。这种设置一般适用于标的指数调整将被剔除或基金公司出于保护持有人利益原则等原因认为有必要实行必须现金替代的成份股。对于必须现金替代的股票,基金管理人将在申购、赎回清单中公告替代的一定数量的现金,即“固定替代金额” 。替代金额的计算:对于可以现金替代的证券,替代金额的计算公式为:替代金额=替代证券数量×该证券参考价格× (1+现金替代溢价比例)其中,该证券参考价格目前确定原则为:该证券正常交易时,采用最新成交价。该证券正常交易中出现涨停/跌停时,采用涨停/跌停价格。该证券停牌且当日有成交时,采用最新成交价。该证券停牌且当日无成交时,采用前收盘价(考虑当日的除权除息等因素)。以最早成立的上证 50ETF 基金为例,2009 年 12 月 30 日该基金的申购赎回清单如下:在 2009 年 12 月 30 日当天,除了工商银行一只股票必须用现金替代之外,对于其他的所有成份股票,投资者可以使用现金全部或部分替代该成份股票,但总的替代现金金额不能超过所申购的 ETF 金额总数的 50%。设一名投资者 30 日当天申购了 100 万份的上证 50ETF 基金,他选择用现金全额替换工商银行和浦发银行的股票,其余 48 只成份股票则全部采用股票申购。我们进一步假设该投资者是在接近收盘时进行申购的,由此可以知道当时浦发银行的最新成交价为 21.63 元/股,那么他需要支付的浦发银行的替代金额为:5600*21.63*(1+10%)=133240.8 元。假设 ETF 基金管理人于第二日(2009 年 12 月 31 日)开盘时刻买入 5600 股浦发银行,成本价 21.73 元/股,买入价格共计:5600*21.73=121688 元,交易费用共计 365.06 元,则管理人需要退还给投资者的余款为:133240.8-121688-365.06=11187.74 元。ETF 买卖操作详解ETF 是 Exchange Traded Fund 的英文缩写,即“交易型开放式指数证券投资基金”,简称“交易型开放式指数基金” ,又称 “交易所交易基金”。ETF 是一种特殊形式的开放式指数基金,它集封闭式基金可以上市交易、开放式基金可以自由申购或赎回、指数基金高度透明的投资管理等优点于一身,克服了封闭式基金折价交易、开放式基金不能上市交易并且赎回压力较大、主动性投资缺乏市场择机和择股能力等缺陷,同时又最大限度地降低了投资者的交易成本。ETF 属于一种混合型的特殊基金,与其他基金比没有道德风险。在上证 50ETF 上市后的投资获益方式主要有三种:买入长期持有、波段操作和跨市套利交易,前两种投资方式集中在二级市场,第三种方式则横跨一、二级市场,不同
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