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公司可持续增长潜力分析综述.doc

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公司可持续增长潜力分析综述马广坪 山东农业大学[摘要]追求增长是企业在激烈的市场竞争中求生存谋发展的重要途径,而企业增长的质量引发了社会各界的深思,可持续增长理念渐渐深入人心。企业的可持续增长受何种因素影响?本文通过实证研究得出如下结论:公司的可持续增长与公司盈利能力、营运能力、公司规模、发展能力、短期偿债能力相关,与股利支付政策和金融发展水平无显著相关关系。 [关键词]可持续增长,财务政策,经营方针,影响因素一、引言 企业是宏观经济的微观单位,只有尽可能快地扩大规模增加销售,才能在竞争的环境中得以生存并保持盈利优势。哥伦比亚大学的拉里·塞尔登教授发现,在资本市场上,企业收入的增长、资产回投率与股票的相关性比其他任何指标都密切。增长这个诱人的字眼促使管理者将增长速度作为首要目标。然而,公司的扩张存在最大极限。企业的内部资源限制企业的成长速度,最优的成长速度是能够使效率最大化的速度。企业只有按照其自身的客观条件可持续的增长,才能达到企业价值最大化的目标。企业追求增长本身没错,问题在于增长是否可以持久,只有可持续的增长才有价值、有意义。本文在理论分析和实证研究的基础上,探索企业可持续增长的影响主因,丰富我国上市公司战略决策的理论依据,促进经济健康持续发展。 二、文献综述 (一)国外文献 实务界和理论界对企业可持续增长从不同角度展开了研究,而大多数学者的研究是从企业可持续增长的影响因素展开。吉尔(J.Gill)在 1985 年提出了影响中小企业生存与发展的因素,比如计划与控制,业务 5 年以上的企业管理经验等。奥杰斯(Odgers)认为企业成长动因源于企业和产业两个层面,它们共同影响企业的可持续增长。(二)国内文献 刘斌等(2003)研究了上市公司可持续增长与公司营运能力、偿债能力、盈利能力和成长能力的平衡关系。范明,汤学俊(2004)认为产业力纬度、技术力纬度、制度力纬度和市场权利纬度构成企业可持续成长的 4 力纬度结构。余博(2005)结合中国企业的实际,提出优势资源、管理机制和核心能力三个关键基础要素形成的整合力、专注力和扩展力则是推动企业持续成长的动力所在。郭蕊(2006)在界定了可持续发展内涵的基础上,从社会环境、产业、技术、制度和财务 5 个维度分析影响企业持续发展能力的主要变量。崔学刚、王立彦、许红(2007)以希金斯模型为基础研究了上市公司的增长速度与财务危机发生之间的相关关系。韩慧博等(2008)研究了上市公司超可持续增长、资本结构被动选择与公司业绩之间的相关关系。干胜道、陈霞(2009)研究提出企业增长速度与企业流动性相关。杨汉明(2009)研究发现国有上市公司的股利支付率与可持续增长之间虽然存在正相关关系但并不显著;业绩与可持续增长率指标之间存在正相关关系。曾亚敏、张俊生(2009)的研究结果显示,地方保护主义不利于企业可持续增长率的实现。石磊(2010)通过理论分析得出:融资约束与企业增长速度之间是作用与反作用的关系。三、基于可持续增长理论的上市公司投资的四个阶段科学合理的投资决策方法是决定上市公司投资成败的关键因素,是企业能否保持可持续增长的关键环节。因此,基于可持续增长的投资决策方法实际上就是确保投资决策正确的方法。目前,上市公司的投资决策方法不论是传统的贴现现金流量法,还是新引入的期权法,都只是对企业投资进行的整体分析,但实际上,企业的资本投入是一个长期的、多阶段的过程。一个产品项目从研制成功,到形成规模生产并上市,是一个漫长的时期,少则 3-5年,多则 7-10 年。另外,项目的风险性也决定了其投资过程并非一帆风顺。这一切说明投资是具有阶段性的,在企业投资的不同阶段应该根据其特点采用不同的投资决策方法。投资一般分为四个阶段。投资的初始阶段,通常为技术的酝酿与开发阶段,此投资所面临的风险主要是技术风险。这一阶段对资金的需求量是很少的,其投资占全部投资额的比例一般不会超过 10%,但却承担着很大的风险。投资的第二阶段通常为技术创新和产品试销阶段,这一阶段的资金需求量显著增加。投资的第三阶段是技术发展和生产扩大阶段,这一阶段的资本需求量相较前两阶段又有较大幅度提高,资金的投放一方面是用于扩大生产,另一方面是用于开拓市场、增加营销投入,以达到投资的基本规模。这一阶段的风险相对于前两个阶段而言已大大减少,但超额利润率也在降低,逐步趋于平均利润率。投资的第四阶段是成熟阶段,是技术成熟和产品进入大工业生产阶段。该阶段的资金需求量很大,随着各种风险的降低,利润率已经趋于平均利润率,因而,企业在该阶段很少增加投资。成熟阶段是企业的收获季节,也是投资的准备退出阶段。 、四、基于企业可持续增长的投资决策过程企业的可持续增长与企业是否能进行科学的投资决策是密切相关的,必须具备科学的投资决策过程,其中各环节对企业所起的作用是不
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